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房地产行业2015年报&2016一季报综述:行业杠杆持续下行,企业资金积极向好

发布时间:2016-05-03    研究机构:海通证券

投资要点:

2015年年报以及2016年一季报所反映的问题。行业集中度继续提升:截至2016年一季度,四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比是8.31%,销售面积占比为4.52%。市占率进一步在提升。行业营收增速继续大于EPS增速:四家龙头公司营业收入算术平均增速为16%,而归母净利润算术平均增速为10%;而从2016年一季度来看,这一情况继续保持。杠杆率继续下降:2016年一季度行业杠杆率从2008年高峰期的18.47%一路回落到2016年一季度的6%。

当期销售和现金流。2015年度A股地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为13515亿元,同比增加51%;2016年一季度A股地产企业销售商品、提供劳务收到的现金为3501亿元,同比增加85%;此外,行业2015年度购买商品、接受劳务支付的现金为10617亿元,同比增加38%;行业2016年一季度购买商品、接受劳务支付的现金为3248亿元,同比增加73%。

存货数量保持增长。2015年度上市地产企业累计存货达到30339亿元,增速达到31%。2016一季度上市地产企业累计存货达到31841亿元,处于近3年以来最高水平,且增速亦达到40%。库存增速处于逐年下降阶段,更多开发商经营战略为保持规模。

对重点覆盖企业的分析。我们同时对重点房地产企业的收入、净利润、存货、预收账款和销售商品、提供劳务所接受的现金流变化趋势等做了比较和分析。

投资建议。截至4月29日,A股沪深300动态PE为11.80倍,地产动态PE为24.02倍。目前行业基本面和政策面逐步清晰,后期估值有望逐步抬升。

个股方面,我们建议按照“受益复苏、定增折价、中小市值”三层次逻辑选股。重点推荐:1)受益复苏:保利地产、招商蛇口、华夏幸福、华发股份、滨江集团、世联行、泰禾集团、2)定增折价:首开股份、顺发恒业(000631);3)中小市值:海航基础、万通地产、华联控股。

风险提示。行业复苏不达预期风险。

申请时请注明股票名称