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顺发恒业:项目结算稳定

发布时间:2011-03-29    研究机构:天相投资

2010年公司实现营业收入18.85亿元,同比增长16.64%;归属于母公司净利润4.24亿元,同比增长48.16%;基本每股收益为0.41元。

2010年房地产项目结算稳定:公司前三季度结算的主要是存量商业物业及部分尾盘,结算收入较少,第四季度项目开始结算,结算收入占全年总收入的72.7%。项目毛利率基本维持在40%。

合同销售面积大幅下降,销售均价略提高:期内公司在售项目3个,预售率90%以上,新增可售项目一个,预售率49%,各项目共实现合同销售面积14.96万平米,合同销售金额21.23亿元,分别比上年同期下降54.90%、52.41%,销售均价14190元/平米,同比提高6%。

今后两年业绩稳定:2010年预售项目分别为:旺角城12号实现销售面积16万平米,和美家项目实现合同销售面积14.51万平方米,风雅乐府实现合同销售面积11.54万平方米,一品江山项目实现合同销售面积9.26万平方米。这些项目均处于施工阶段,将在2011年-2012年结算。期末仍有预收账款49.97亿元,同比增长11.11%,完全锁定今后两年业绩。

拿地及投资情况:期内公司竞得杭州萧山地块,新增土地3.20万平方米,规划总建筑面积13.1万方;新开工项目5个,规划总建筑面积65.7万平米。目前公司在建和拟建项目储备面积约259万平米,大部分位于杭州、南通等地区,项目储备总量与公司规模匹配。

资金压力加大:期末资产负债率81.64%,剔除预收账款后的资产负债率为29.22%,同比增长10个百分点;剔除预收账款后的速动比率1.56倍,同比下降10.5倍,主要是公司货币资金及预付账款减少。期末长期借款21.4亿元,同比增长89.38%。货币资金3.82亿元,同比下降75.6%。资金压力加大。

维持“增持”评级。我们预测公司2011年、2012年的每股收益分别为0.56元、0.62元,按公司最近收盘价为8.39元,对应的动态市盈率分别为15倍、14倍。考虑到公司未来三年业绩的高度确定性,维持增持评级。

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