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顺发恒业:今后三年业绩锁定,短期存在资金压力

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月经营概述:公司报告期内实现营业收入8.91亿元,较上年同期增加73.22%,实现归属母公司净利润1.91亿元,较上年同期增加2.44%,实现基本每股收益0.18元。

前三季度预售、结算增长:前三季度公司主要预售项目为康庄和堤香,堤香项目占地60余亩,总建筑面积约10万平方米,由4幢时尚高层与55席城市稀缺法式宅屋共同组成,整体开盘均价20800元/平方米,计划2013年竣工;报告期内房地产结算项目主要是旺角城一期。

近2年公司拿地谨慎:公司2009年拿地较多,但2010年至今,公司只新增杭州萧山地块一个项目,项目土地3.20万平方米,规划总建筑面积13.1万平米,土地款10.05亿元。公司在建项目共12个,规划总建筑面积211.4万平方米,总投资87.6亿元,今后3年将以销售回款为主。

今后3年业绩锁定:截至报告期末,公司预收账款58.75亿元,较期初增加8.78亿元,预售款较多项目有和美家(2011年底竣工)、风雅乐府(2012年6月竣工)、堤香(2013年底竣工)、一品江山和康庄(2014年竣工),这几个项目共可实现销售收入76亿元左右,锁定了今后3年的业绩。

长期财务稳定,短期存在一定资金压力:截至报告期末,公司资产负债率为81.41%,剔除预收账款后的资产负债率为25.07%,较年初的29.22%下降4.15个百分点,长期财务杠杆较为稳定;公司第三季度短期借款和一年内非流动负债均有所增长,截至报告期末账面现金/(短期借款+一年内非流动负债)为0.31,而年初值为1.27,公司资金短期存在一定压力。

盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年、2012年可分别实现每股收益0.51元和0.58元,以2011年10月25日收盘价5.17元计算,对应的动态市盈率分别为10倍和9倍,考虑到公司今后3年业绩的锁定性,维持对公司“增持”的投资评级。

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