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顺发恒业2011年报点评:业绩锁定性超强,余杭代表之一

发布时间:2012-03-27    研究机构:国泰君安证券

11年公司经营业绩稳定增长,实现EPS0.50元。实现归属于母公司所有者的净利润5.22亿,同比增长23.23%,实现营业收入21.57亿,同比增长14.40%。每股净资产2.17元,公司计划每10股派0.4元。

11年销售21.5亿元,同比基本持平。完成销售面积14.77万方,同比增0.61%,销售金额21.50亿,同比增1.28%。期内开始预售的康庄、堤香、吉祥半岛、泽润园一期去化分别为48%、38%、11%、17%。

期内无拿地,现有项目储备权益建面232万方。项目集中在杭州、南通、淮南,分别占71%、11%、18%,大多为09年获取。

业绩锁定性名列A股地产公司前茅。期末预收账款达51.89亿元,已锁定预测的12年全部业绩和13年业绩的54%。

预计未来三年公司可结算资源将逐年增加,将带来业绩高速增长。

公司现有项目储备多为09年获取(详见表1),按照公司规划,12年风雅乐府和南通御园一期项目竣工,13年堤香和淮安泽润园一期项目竣工,14年竣工项目达5个。竣工可结算资源的增加,将带动未来业绩的持续高速增长。

资金略显紧张,短期存在偿债压力,但公司有大股东支持,融资渠道畅通,且计划采取灵活定价策略,促进销售回款,预计资金链断裂风险很小。期末账面货币资金5.5亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计13.1亿。净负债率78%,真实资产负债率30%。

预计12、13年净利润7.03、10.67亿元,对应EPS分别为0.67、1.02元。公司有大股东支持,业绩锁定性名列前茅,未来三年可结算资源逐年增加将拉动业绩持续高速增长。每股RNAV7.01元,现股价相对RNAV折30%。目标价6.5元,对应12年PE约10倍,增持。

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